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【民生·教育团队|周观点】亚夏汽车更名中公教育,持续看好职教龙头

来源:浙江都市网    时间:2019-11-25 08:00:01

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本周随笔·港股教育板块回暖,板块具有估值修复+高确定性业绩特性

    本周(20191.1.14-2019.1.18)港股教育板块出现回暖,但整体估值相较去年上半年,仍处于一个估值低位,多数教育集团的PE低于20。此外,港股教育板块多以学校为主体,因此自身具有业绩确定性较高的特性。

      从板块看,目前大环境对高教集团的外延扩张多是偏好影响。从公司看,中教控股的营收及利润增速居高教板块第一,学生人数也居于首位,但其ROE、学校数量是低于民生教育和希望教育。宇华教育的营收及利润增速居板块第一,但其ROE、学生人数均略低于枫叶教育,学校数量显著低于枫叶教育。

      总之,我们建议关注板块中估值相对较低,增速相对较快,学校数量相对较多的民办教育集团。


l  行业观点

      继续关注港股教育标的触底反弹。维持此前判断,1)政策不利影响逐步消化,高教板块受政策影响最小。2)板块股价和估值均回落至较低水平。经过去年大幅回调,港股教育标的股价已跌至较低水平,部分个股已跌破发行价。估值水平也已下降至低位。3)教育企业具备现金流充裕,业绩稳定等优势。目前港股整体波动较大,此类个股更受资金青睐。关注:民生教育(港股)、希望教育(港股)、中教控股(港股)。

      A股方面,关注亚夏汽车更名中公教育。公司作为国内职教领域的领军企业,此次成功登陆A股市场,稀缺性较强,建议市场重点关注。教育板块走势仍将呈现分化,精选子行业精选个股。选股逻辑:1)重点关注政策端不利影响较小的细分赛道。关注职业教育、早教以及高等教育。2)重点关注安全边际。第一,前期股价大幅杀跌,目前处于底部位置个股。第二,业绩确定性强,业务构成中教育模块占比较大公司。关注亚夏汽车、三垒股份、立思辰。

l  板块表现:

     本周,中证教育指数下跌0.47%,沪深300上涨1.44%,创业板指上涨0.63%。年初至今,中证教育指数上涨4.47%,沪深300上涨4.72%,创业板指上涨1.52%。

l  行业新闻:

      1、科培教育通过聆讯;2、建桥教育递交招股书,成2019年赴港教育第一股;3、杭州教育局发文批评学而思干扰政策制定;4、思考乐教育在港递交招股书。

l  风险提示:

      行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。


一、本周随笔·港股教育板块回暖,板块具有估值修复+高确定性业绩特性

       本周(20191.1.14-2019.1.18)港股教育板块出现回暖,但整体估值相较去年上半年,仍处于一个估值低位,多数教育集团的PE低于20。此外,港股教育板块多以学校为主体,因此自身具有业绩确定性较高的特性。

       从板块看,目前K12的营收增速、归母净利增速、ROE及学生人数增速均超过高教板块,但考虑《民促法(送审稿)》对K12板块的限制针对义务制阶段学校的收并购等不利影响,未来K12学校集团的扩张速度将放缓,自主建校带来的建校周期将影响其业绩增速。而高教板块的并购一方面目前不受限制且尚不属于从严管制范围,另一方面独立学院改制促使市场上出现多个优质并购标的。因此政策不确定性或倒逼民办高教集团外延扩张的步伐加快,或使得市场上标的的溢价下降,目前大环境对高教集团的外延扩张多是偏好影响。

       从公司看,中教控股的营收及利润增速居高教板块第一,学生人数也居于首位,但其ROE、学校数量是低于民生教育和希望教育。宇华教育的营收及利润增速居板块第一,但其ROE、学生人数均略低于枫叶教育,学校数量显著低于枫叶教育。

       总之,我们建议关注板块中估值相对较低,增速相对较快,学校数量相对较多的民办教育集团。

二、民生教育团队观点及市场走势概览
(一)行业观点

      继续关注港股教育标的触底反弹。维持此前判断,1)政策不利影响逐步消化,高教板块受政策影响最小。2)板块股价和估值均回落至较低水平。经过去年大幅回调,港股教育标的股价已跌至较低水平,部分个股已跌破发行价。估值水平也已下降至低位。3)教育企业具备现金流充裕,业绩稳定等优势。目前港股整体波动较大,此类个股更受资金青睐。关注:民生教育(港股)、希望教育(港股)、中教控股(港股)。

      A股方面,关注亚夏汽车更名中公教育。公司作为国内职教领域的领军企业,此次成功登陆A股市场,稀缺性较强,建议市场重点关注。教育板块走势仍将呈现分化,精选子行业精选个股。选股逻辑:1)重点关注政策端不利影响较小的细分赛道。关注职业教育、早教以及高等教育。2)重点关注安全边际。第一,前期股价大幅杀跌,目前处于底部位置个股。第二,业绩确定性强,业务构成中教育模块占比较大公司。关注亚夏汽车、三垒股份、立思辰。


(二)本周市场走势概览

      本周,中证教育指数下跌0.47%,沪深300上涨1.44%,创业板指上涨0.63%。

      年初至今,中证教育指数上涨4.47%,沪深300上涨4.72%,创业板指上涨1.52% 

      本周A股教育板块涨幅居前的五支个股分别是:三盛教育、亚夏汽车、邦宝益智、东方时尚、紫学光大;跌幅居前的五支个股分别是:瑞丰光电、世纪鼎利、拓维信息、和晶科技、开源股份。

      本周港股教育板块涨幅居前的三支个股分别是:中教控股、天立教育、睿见教育。

      本周美股教育板块涨幅居前的三支个股分别是:无忧英语(51TALK)、新东方、精锐教育;跌幅居前的三支个股别是:朴新教育、海亮教育、安博教育。


本周一级市场


三、本周公告及重要新闻
(一)重要公告
A股公司重要公告

【开源股份】2018年度业绩预告

      公司预计2018年度归属于上市公司股东的净利润为10085.07万元—14407.24万元,比去年同期下降10%—37%;业绩变动原因为:职业教育业务发展势头良好,尤其是回款总额、营业收入增长迅速;制造业务因客户需求不足等因素导致净利润亏损;非经常性损益对净利润的影响金额在-453万元左右。


【三盛教育】减持预披露

      公司持股 5% 以上股东王文清及其一致行动人新余市宜诚投资管理有限公司计划在本公告发布之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价方式或大宗交易方式减持本公司股本不超过1497.23万股,占公司总股本的6%。截至2019114日,王文清持有公司2097.45万股,占公司总股本的8.41%;新余市宜诚投资管理有限公司持有公司197.82万股,占公司总股本的0.79%


【昂立教育】拟变更控股股东和实际控制人

     公司因股权结构发生重大变化,拟进行董事会、监事会提前换届选举。完成换届后,公司实际控制人将由上海交通大学变更为无实际控制人,企业性质拟不再是国有控股企业,拟由上海交大产业投资管理(集团)有限公司及其一致行动人和上海交通大学为控股股东及实际控制人变更为无控股股东及实际控制人。


【亚夏汽车】拟变更公司名称及证券简称

      公司第四届董事会第三十次会议审议通过了关于拟变更公司名称及证券简称的议案,拟将公司中文名称变更为中公教育科技股份有限公司,拟将证券简称由原来的“亚夏汽车” 变更为“中公教育”。


H股公司重要公告

【中教控股】收购山东泉城大学

      公司并表附属实体仁敬教育咨询(赣州)有限公司拟向山东蓝科、山东蓬建及山东大众置业收购山东大众文化产业投资有限公司合计50.91%股权,目标集团主要拥有泉城大学100%联席举办人权益;总代价约2.52亿元,其中包括贷款2102.66万元。


【新高教集团】完成收购广西学校

      公司于2019年1月11日完成收购广西学校,同一天,广西学校与辉煌公司订立广西学校结构性合约,据此,广西学校将成为新高教集团控制的实体,其经营业绩将并入新高教集团的经营业绩。据结构性合约,广西学校及学校举办者业务产生的51%经济利益,将以广西学校及学校举办者向辉煌公司支付服务费的形式转拨至辉煌公司。


(二)重要新闻

科培教育通过聆讯

      科培教育将自2019年1月15日起至18日招股,每股2.08元至2.7元招股,发售3.53亿股新股,10%公开发售,90%国际配售,集资最多9.54亿元。联席保荐人为花旗和建银国际。(蓝鲸财经)


建桥教育递交招股书,成2019年赴港教育第一股

      上海建桥教育集团有限公司向港交所递交招股书,成为2019年开年来第一家向港交所递交招股书的教育公司。据招股书显示,截至2018年9月30日,公司实现营收2.74亿元,同比增长20.18%,净利润3100万元,同比增长342.86%。(蓝鲸财经)


杭州教育局发文批评学而思干扰政策制定

      杭州学而思在杭州中考新政处于征求意见期间,对中考新政进行了不当解读,误导家长对中考中招政策的理解,干扰了相关政策的制定。此外,还在招生宣传中使用“尖子班”、“目标班”、“联赛班”等字样,违反了相关规定。杭州市教育局对其进行了全市通报批评,责令就中考政策误读情况在学校网站上公开发布致歉声明,对培训班次命名情况立即进行整改。(蓝鲸财经)


思考乐教育在港递交招股书

      K12课外培训企业思考乐教育向香港联交所递交了招股书,独家保荐人为中信里昂证劵。根据弗若斯特沙利文数据显示,就2015年至2017年收益年增长率而言,思考乐教育在华南地区五大K12课后教育服务供应商中成长最为迅速。如果上市成功,港股将迎来第二家K12教培公司。(蓝鲸财经)



四、风险提示
    行业政策变动风险 ; 外延布局不及预期风险。


分析师 钟奇     执证编号 S0100518110001

【民生 教育团队】强超廷 13818809102 /应瑛  13671899361

上述报告内容详见  民生证券教育周报20190121:亚夏汽车更名中公教育,持续看好职教龙头









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